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鼎龍股份(300054):債券市場處置方式應有靈活空間 線下支付重在平等透明

時間:2020-04-01 13:53:32 來源:cj2p.com

   近期,有個別企業將債券利息轉為線下支付,這一情況引發市場人士的諸多討論。有觀點誤讀線下支付,認為擾亂了市場秩序。業內人士強調,債券市場線下支付從2017年開始已有大量案例。線下支付僅是重組實現的一種方式,不應一概而論。處置方式是否合理,關鍵看其流程是否規范,是否秉承平等協商、公開透明等原則。

  

 

  線下支付非新生事物

  近年來,債券市場風險事件有所增多,受疫情影響,信用風險形勢愈發復雜,并直接反映在債券市場。近期,一些企業通過與持有人協商各類處置方式,平緩了短期流動性壓力,包括展期、置換、線下支付等方式。其中,3月中融新大、如意科技通過與持有人協商,將利息轉為線下支付。

  債券線下支付并非新生事物。市場人士表示,此前債券市場出現過以實物券抵債、以肉抵債、以票據抵債、以股權抵債等形式。現有登記托管機構尚無法支持這類方案通過系統實現支付,線下支付應運而生。還有企業未達成還本付息方案,通過線下支付方式逃避被認定違約,以減少影響。

  “兌付風險能否妥善化解,關鍵在于企業與持有人之間是否達成和解方案。線下支付僅是一種路徑,有的企業有明確方案,有的企業尚未達成方案,不能一概而論。”該人士稱。

  一位曾參與風險處置的承銷人士告訴中國證券報記者,當企業面臨兌付風險時,有償付意愿的企業往往傾向與持有人積極協商解決方案,贏得自救機會;持有人如判斷企業面臨的是階段性困難,為盡可能減少損失,也會愿意給企業一定的寬限期。因此,在這種情況下,采取線下支付實現處置方案,是發行人與持有人談判、協商、理性抉擇的結果。

  有法律專家認為,企業與登記托管機構簽署的代理支付本息協議屬于委托代理合同,企業在經持有人同意后,與登記托管機構解除委托合同、自行兌付,并不違反相關法律法規。

  遵循平等透明原則

  隨著債券市場風險事件和違約事件增多,市場不斷探索多樣化風險處置措施。一些新的處置措施出現,引起廣泛關注。

  目前債券市場出現的線下支付大致有兩類。一是企業單方面改變發債文件中的線上支付約定,宣布線下支付,持有人只能被動接受,且后續并無相應信息披露;二是經持有人會議全體通過新的付息兌付方案安排,并改為線下支付。

  前述市場人士強調,判斷線下支付是否規范,關鍵在于企業是否與持有人進行了平等協商,是否尊重持有人的意愿,是否保持必要的透明度,信息披露是否完善。

  “近期銀行間市場新出現的兩單線下支付案例,均事先召開了持有人會議,得到了全體持有人同意,明確了詳細償付方案,同時企業在不同時點進行了較詳細的披露。這一流程較規范、透明,充分尊重了債券持有人意愿,投資者權益得到保護。”該市場人士補充道。

  應具有一定靈活空間

  境外債券也存在線下支付情形,主要應用于私募債券。據一位境外債券市場人士介紹,在發行階段,經與投資人簽訂認購協議,企業發行不經托管機構托管和結算的私募債券,債券付息兌付方式為企業與持有人的直接賬戶對接。由于發行人與持有人已建立起信任關系,債權債務關系的處置主要基于雙方合意,可增加債券處置的便捷性。實務中,為困境企業設計債券融資時會考慮這一模式。

  “當前公司信用類債券市場規模逾20萬億元,出現風險是正常的。出現風險時,企業具體情況和持有人訴求不同,導致風險防范與化解的方案千差萬別。一些創新的舉措和安排在防范系統性風險、化解具體企業風險中起到了一定的積極作用。債券市場的處置方式和路徑應具有一定靈活空間,應既保證流程規范,又適應市場實際需求。”該人士建議。

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